羽绒服超级旺季来袭这只龙头股力压加

港股市场节后开市以来，“中国羽皇”——波司登（.HK）随即开启急涨模式，盘中股价连续六个交易日创下阶段新高，累计涨幅近40%。

截至发稿，波司登最新市值达亿港元，收报3.33港元/股，以年内超20%的涨幅领涨中高端羽绒服板块。目前，加拿大鹅（GOOS.N）年内仍下跌1%，盟可睐（MONC.BSI）年内仍下跌10%。

（来源：wind）

实际上，波司登这一轮上涨行情背后有着相当清晰的逻辑支撑。自波司登聚焦主航道发展起，其高成长性与高确定性在短时间内得到反复验证，时至近期，其内外部环境更是全面趋好，传统旺季、寒冬预期及品牌势能提升等多方动能，再度增强了整体业绩大幅增长的预期。

以下，具体展开来看。

一、天气变化带动销售，火热行情有望持续

天气与纺织服装业之间历来存在强关联性，是主要外部驱动因素之一，随着秋冬季节的更迭，羽绒服品牌正式迎来销售旺季。且尤为关键的是，与去年的暖冬天气不同，年面临着超级寒冬，这对羽绒服产品的销量起到强带动作用。

十一期间，冷空气席卷而来，全国出现大面积降温，部分地区的降温程度甚至打破年来的历史记录。波司登作为羽绒服代表品牌，销售顺势大超预期，据淘数据监测的销售数据，10月1-6日，波司登旗舰店销售额同比增长%至万元，销售件数同比增长%至1.85万件，销售平均单价由去年同期的元提升到年的元。

同时，科学家认为超级寒冬并不会短暂的消失，十一期间的冷空气或许只是一个预兆。相关人士甚至预期，中国将迎近60年来最冷的一年。

一方面，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）于9月20日宣布，“拉尼娜”现象正式形成。据科学家预期，“拉尼娜”对全球多数地区的气候有显著影响，具体表现为冬季气温降低、夏季干旱，按照它目前的蔓延速度来看，或许会持续至年2月。另一方面，今年冬季天气的影响因素相对复杂。除“拉尼娜”外，还存在着台风“灿鸿”来袭、北极海冰融化等利于冷气团偏移的寒冬催化剂。以台风“灿鸿”为例，中央气象台已宣布其于10月5日在西北太平洋上生成，如其后续强度逐渐加强，不排除影响中国陆地，拉下巨量冷空气的可能。

某种程度上，低温严寒的天气预期仍在不断增强。同时也意味着，波司登的外生驱动力趋于强劲，随降温而开启的火热销售行情有望持续。

二、品牌升级战略见效，再造可观上行预期

更重要的是，助推波司登增长的驱动力绝不仅仅来自外部，其并不是季节性标签过重的羽绒服品牌。

直观来看，跨-年的两个冬季皆被看作是暖冬，温度对于羽绒服消费的影响理论上应该呈抑制性，而在这样的背景下，波司登连续两个财年创下业绩新高，多项主要财务指标实现显著增长。据/20最新财报，截至年3月31日止年度，波司登营业收入实现.91亿元，同比增长17.4%；净利润为12.03亿元，同比增长22.61%；毛利率同比上升1.9个百分点，达55.03%左右。这很好的说明，波司登的内生驱动力同样十分突出，其近两年聚焦主航道发展的品牌升级战略持续见效。

进而，波司登的未来成长性与确定性愈加显现，增长潜力进一步释放。深入其背后的几个层面来看：

1.品牌与产品进阶，价升预期明朗

近两年来，羽绒服行业随消费升级大势陷入中高端品牌涨价、低端品牌折价销售的发展境遇，品牌提档升级势在必行。波司登作为“羽绒服专家”，在该转折阶段体现出应有的见解力和行动力。

通过亮相“纽约时装周”、“米兰时装周”等国际舞台、打造超级品牌日、携手当红KOL及明星等一系列高势能品牌公关及整合营销事件，波司登在国际时尚界迅速打造出立体的品牌形象；与此同时，波司登坚持从专业度与时尚感两方面提升产品力，相继推出“高端户外”、“设计师联名款”多个中高端产品系列。

而品牌深度及产品力的进阶，同步打开品牌溢价空间及产品价升的预期，直接反应到销售单价上。/20财年，波司登旗舰店元以下价位产品的销售金额占比降至51%，较去年同期再降4个百分点；/21财年十一期间，波司登旗舰店平均销售单价同比增长68.68%至元。

（来源：公告）

从波司登产品单价的增势来看，消费者对波司登品牌的整体认可度得到提高，另叠加市场尚无与波司登价位带重合品牌等角度，波司登未来存在较大的持续提价空间。于本财年，综合考虑零售环境及上财年库存去化等因素，波司登温和提价的预期或依然明朗，低价位带销售金额占比或进一步下行。

2.渠道体系全面升维，量升预期加大

渠道端，波司登线下主要通过门店，线上主要通过在线电商及

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